熱議:開源證券：給予指南針買入評級

2025-08-28 12:58:32來源：證券之星

(資料圖)

開源證券股份有限公司高超,盧崑近期對指南針（300803）進行研究并發布了研究報告《指南針2025中報點評：新增客戶數同比高增，下半年訂單彈性可期》，給予指南針買入評級。

指南針

新增客戶數同比高增，下半年訂單彈性可期

2025H1營業總收入/歸母凈利潤為9.35/1.43億元，同比+71.6%/扭虧，Q2營業總收入/歸母凈利潤為3.93/0.04億，環比-28%/-97%，同比+56%/扭虧，符合我們預期。受益于股市高景氣，公司金融信息服務收入/證券服務(不含投資)同比+60%/+120%，證券業務收入增速遠高于市場交易量增速的61%，協同效應以及成長性持續驗證。考慮居民存款搬家帶來的股市交易量持續活躍，上調2025-2027年歸母凈利潤預測至4.2/6.4/9.8億元(調前3.6/5.6/7.7)，同比+306%/+51%/+53%，當前股價對應PE218.0/144.0/94.1倍。公司軟件為體驗式營銷，下半年高端品訂單彈性可期，證券業務協同效應持續釋放，維持“買入”評級。

投流費用同比高增驅動新增用戶規模高增，下半年營銷高端品訂單彈性可期2025H1金融信息服務收入6.8億，同比+60%，銷售現金流7.2億，同比+47%，單Q2為2.1億，環比-59%，同比-7%，期末合同負債7.9億同比+13%，環比-9%，積累客戶為下半年高端品營銷蓄勢。市場交投活躍時客戶需求旺盛，公司在獲客、付費轉化以及體驗式營銷高端品等多個環節上受益。2025H1銷售費用4.9億，同比+55%，其中廣告宣傳及網絡推廣費3.0億，同比+63%，高于我們預期，公司披露，新增注冊用戶和付費用戶數量同比呈現較大幅度增長，投產比保持健康穩定。7月初至今(8.27)日均股票成交額1.9萬億(2025H1為1.4萬億)，下半年交易量有望持續維持高水平，公司下半年營銷高端品訂單彈性可期。

證券業務成長性持續驗證，客戶入金顯著，麥高證券凈利潤高增

2025H1手續費及傭金凈收入1.93億元，同比+134%，麥高證券經紀業務凈收入1.91億，同比+149%，單Q2經紀凈收入0.95億，環比-2%，市場股基ADT環比-17%，經紀業務環比增速優于市場交易量，成長性延續。上半年利息凈收入0.43億，同比+57%，主要受益于客戶保證金存款增加，期末代買證券款80.5億，較年初+22%，同比+122%，客戶入金顯著。上半年自營投資收益0.88億同比+73%，期末交易性金融資產規模17.6億，環比+43%，較年初+89%，加倉債券類資產較多。上半年業務及管理費用2.3億，同比+53%。2025H1麥高證券凈利潤0.70億，同比+615%。

風險提示：市場交投活躍度下降；導流成本提升導致投產比下降；定增事項具有不確定性。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家。

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